核心結論:
①借鑑歷史,基本面和資金面改善時A股白馬風格佔優,當前白馬股的估值已處歷史低位,具備佔優基礎。
②24年政策或加碼,宏微觀基本面有望改善,美聯儲或降息,帶動外資迴流,白馬股有望佔優。
③短期經濟復甦需鞏固,海外降息再延後,市場風偏有待修復,投資白馬穩定或更穩健。
再議白馬風格或佔優
在之前釋出的《風格:白馬成長或將更優——24年A股展望系列2-20231229》中,我們提出了看法,即23年A股風格呈現高股息+科技兩頭佔優的格局。24年開年以來,A股波動較大,走勢先抑後揚,白馬風格表現相對穩健。對未來展望,我們要探討白馬風格是否會成為24年全年的主線,其結構特徵和投資節奏如何?在本篇文章中,我們將繼續分析這一話題。
1. 白馬跑贏的歷史經驗及當下基礎
白馬股通常指的是業績增長穩健的低估值藍籌股票,隨著A股上市公司數量的增加,白馬股的概念範圍也在擴大。白馬股因其優異的業績和持續盈利而成為機構投資者重點關注的板塊之一,本文選擇以公募基金重倉股為代表來描繪白馬股。
覆盤白馬股與整體A股及中小盤股的相對錶現,可以發現白馬股的超額收益主要來源於宏觀經濟和外資流入的改善;相反,當經濟下行且外資外流時,白馬股往往表現疲弱。具體來看:2014-2016年,白馬股表現不佳,2017年開始逐步領先,2018年階段性跑輸,2019年至2021年初白馬股大幅跑贏市場,但從21年初至今白馬股持續跑輸。...
2. 24年基本面和資金面有望改善
基於前文覆盤分析的結論,白馬股投資價值顯而易見,未來要白馬股長期佔優,需要國內經濟增長、企業盈利提升以及外資等機構資金湧入等條件。下面我們來進一步展望24年的基本面和資金面。
24年政策或許會進一步發力,宏觀經濟基本面有望改善,這有利於白馬股佔據領先地位。去年12月召開的中央經濟工作會議顯示,24年經濟政策將保持積極穩健,重點關注穩增長。在2023年,白馬股表現疲弱的一個原因是國內經濟修復步伐受阻,但我們預計24年在政策支援下國內經濟將逐漸好轉。
3. 短期白馬穩定資產是穩健之選
白馬穩定與白馬成長的相對錶現與相對盈利、美債利率和風險偏好等因素有關。
從歷史經驗來看,白馬穩定和白馬成長的相對錶現受許多因素影響。...
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