藥明生物:危與機
藥明生物,曾是中國創新藥企業的閃亮之星,然而,如今卻陷入了前所未有的困境。藥明生物所面對的挑戰,早已超越了個別高管的個人責任,而是象徵著生物科技領域全面脫鉤的嚴峻現實。在國內受限的支付環境和投融資領域限制的背景下,中國創新藥企的規劃原本是把美國作為主要市場,但現實卻已令其望而生畏。藥明生物本有望成為中國首家跨國藥企,然而如今其市值已不及500億人民幣,正滑向清算邊緣。面對這一局面,藥明生物的未來將會如何?
市場預測與前景展望
當前市場正在探索藥明生物面臨最壞情況下的估值,然而,全面脫鉤並不意味著完全斷開,預計實際情況可能會有所緩和。藥明康德終止Bio會員資格,藥明生物陷入崩潰。藥明康德主要以A股為中心,業績穩定;而藥明生物在港股上市,而港股對於負面訊息的吸收反應是全球最積極的。藥明生物自身擾亂了業績預期,2023年的盈利可能受到公允價值變動損失的影響。
據華興證券資料顯示,截至2023年6月底,藥明生物持有的公允價值變動資產總額達26.46億元,其中包括上市股權證券、非上市股權投資以及聯營公司投資。藥明生物計劃在2024年達到43萬升的產能,其中北美收入佔比約46%。然而,若藥明生物的北美業務歸零,三星生物的新增產能預計可以彌補這一損失。
生物安全和全面脫鉤
面對生物安全法案的實施,市場並非僅關注其表面意義,更重要的是意識到從供應鏈、技術到市場的全面脫鉤趨勢。儘管全面脫鉤意味著一種廣泛的影響,但並不能完全隔離。中國的CXO具有技術和成本優勢,以及最佳可靠性,這正是其生存力所在。藥明生物擁有領先的技術平臺和最佳的專案交付速度,早在2018年就推出了雙抗開發平臺,ADC平臺的技術優勢更是讓人驚歎。
藥明生物的人均費用僅為Lonza的一半左右,這使其成為一個既節省成本又高效的CXO機構。值得一提的是,藥明康德和藥明生物明確表示,公司的業務範圍並不包括人類基因組學,也未曾在業務中收集人類基因組資料,而且公司運營並沒有對美國或其他國家的國家安全構成風險。
全球產業鏈融合與依存關係
2022年,8家跨國製藥企業在中國市場上的總收入約為289億美元,中國已成為這些企業的重要市場。中國是阿斯利康和默沙東的第二大市場,賽諾菲的第二大市場,諾華和武田製藥均將中國視為重要目標市場。藥明生物計劃在2026年將產能提升至58萬升,新增產能主要投放海外,分佈在愛爾蘭、新加坡、德國和美國等地,並接受當地監管,以平衡地緣政治的影響。
挑戰與機遇並存
生物安全法案的實施旨在保障國家安全,但在全球醫藥產業鏈的深度融合和相互依存下,徹底脫鉤並非易事。藥明生物所面臨的風險既有市場風險也有道德風險,公司需釋放穩定的預期。中國生物科技產業的崛起不能中斷,創新藥領域亦需得到持續支援。
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