詳解中國央行資產負債表變化背後的深層邏輯
在2023年7月份,中國央行的資產負債表總額仍保持在40.8萬億元的水平,然而到了同年12月,這一數字卻急劇增長至45.6億元。短短5個月的時間裡,央行的資產負債表擴張了4.8萬億,這一增長速度之快甚至超過了2019-2022年四年累計的總和。
值得注意的是,在2016年至今,央行一直在實行溫和的資產負債表擴張政策。從2016年到2022年,央行的資產負債表僅擴張了5萬億,然而在2023年中,央行卻實現了接近5萬億的資產負債表擴張,這表明中國式的量化寬鬆政策已經全面啟動。
回顧歷史,央行上一次如此大幅度的資產負債表擴張是在2016年,當時經濟面臨嚴重的下行壓力。為了刺激經濟增長,央行採取了逆回購、MLF(中期借貸便利)以及PSL等多種貨幣政策工具,導致央行2016年的存款性公司債權增加了近6萬億。然而,由於外匯佔款減少,當年央行的資產負債表僅擴張了2.6萬億。
與此不同的是,2023年央行資產負債表快速擴張的原因則是比較複雜的。
外匯佔款減少帶來的挑戰
從2014年開始,由於國際金融市場的變動以及外部經濟環境的不確定性,央行的外匯佔款逐漸減少,從2014年末的外匯佔款餘額22萬億元下降至2023年末的22萬億元,佔央行總資產的48.2%,比2014年末下降了30%。由於外匯佔款流入減少,央行不得不尋找其他途徑來實現資產負債表擴張。
央行主動採取擴表措施
因此,從2014年後央行開始主動擴張資產負債表,除了仍然依賴外匯佔款外,央行還透過公開市場操作投放基礎貨幣的比例逐漸增加。除了外匯佔款,央行還使用了一系列貨幣政策工具如MLF、逆回購等,將資金投向銀行,從而間接影響到企業和個人。這些操作都會反映在央行資產負債表的“對其他存款性公司債權”中。
在近期的資產負債表擴張中,部分資金被用於銀行購買地方政府債券,以緩解地方財政壓力及推動經濟發展。需要注意的是,地方政府債務限額已經趨近飽和,這促使央行與中央政府合作發行國債,以滿足資金需求。此舉旨在穩定經濟增長,並對央行的資產負債表產生積極影響。
總的來說,央行的資產負債表擴張旨在支援經濟增長,透過聯合財政政策和貨幣政策的措施,央行試圖化解地方債務風險,促進經濟發展的穩定。未來,央行資產負債表的擴張勢必會持續,進一步推動經濟的發展。
要了解更多有關央行資產負債表變化的深層邏輯,歡迎關注我的個人微訊號,獲取最新觀點和分析。