私募行業探討:量化私募備案新產品備受矚目
最近關於“踩踏”事件的負面影響似乎正在逐漸褪去,而私募行業中的量化私募卻表現出了極大的活力。讓我們來看一些關鍵資料:
首先,根據私募排排網的資料顯示,2月份備案產品數量在3只以上的私募證券管理人中,有15家是量化私募,佔比高達58%。其中,備案產品數量最多的私募管理人是百億規模的量化私募機構黑翼資產,他們備案了7只產品。即便在2月份,量化私募在微盤股市場上經歷了集中踩踏,仍未阻擋備案新產品的推出步伐。
其次,百億規模的量化私募備受矚目,其受到的關注度急劇上升。根據私募排排網的資料顯示,熱搜排名前20位的私募公司中,有15家都是量化私募。其中,靈均投資、明汯投資、衍復投資、九坤投資、寧波幻方量化等私募公司位列前五。在熱搜私募基金產品前20中,量化多頭策略的人氣最高。
第三,資料顯示在歷史上有業績記錄的3080只股票策略產品(包括主觀多頭、中性及量化)自2月5日(上證指數見底於2635點)至2月29日期間的平均收益率高達11.32%;其中約有2770只產品在此期間獲得正收益,佔比高達89.94%。這表明,儘管曾經備受市場批評為“割韭菜”的量化私募在當前時點依然備受追捧。據瞭解,更多相關資訊可在和訊財經APP上獲取。
市場形勢與風險分析
當前,市場上對DMA等量化產品的影響備受關注。然而,在當前情況下,有幾個判斷支援未來短期內交易性風險的低機率出現:(1)經過此輪調整,短期中小盤股的回撤空間有限,對DMA多頭因子的影響將明顯減弱;(2)中小盤期指的貼水已經明顯收窄,對沖成本下降;(3)官方表態將進一步加強對DMA等場外衍生品業務的監管,控制槓桿比例;(4)春節後市場開啟以來,DMA業務規模穩步下降,實際規模已從高點約2500億降至目前約1100億,並且該策略產品的日均成交量在市場總成交中所佔比例已降至約3%。(5)即便市場再次出現類似“交易性風險”,“國家隊”依然有能力像本次市場救助一樣支撐市場。
量化策略在微盤股市場上發展迅速,而微盤股的歷史表現也增加了投資者的期待。在長期來看,自2010年以來的14年中,萬得微盤股指數相對於滬深300的超額收益僅在2017年和2020年為負值。除了這兩年之外,小市值效應在A股市場上長期貢獻了正向的超額收益。此外,量化私募的模型Alpha並沒有消失,其風格追求收益並不代表模型Alpha已失效,隨著Alpha收益的修復,預計小盤股長期也將進入上漲趨勢。
然而,需要謹慎的是,投資者不能盲目賭注微盤股能創造奇蹟。A股微盤股的參與者主要包括量化機構、遊資和散戶,而公募、主流機構以及北向資金並未涉足其中。突然對中證1000和中證2000開展買賣行為,實際上是打破了小微盤股資金集團的生態平衡,一旦這個資金池被打破,資金便會自然流出,讓股市生態重新找到平衡。然而,問題是否能夠從根本上得到解決,仍然是一個值得思考的問題。
在購買微盤股票之前,投資者必須意識到這一點。理論上,中性策略是一種無論市場走勢如何都能賺錢的策略,但目前看來,雪球效應可能不再有效,沒有了雪球的持續買盤,小盤指數的貼水可能不會再回到低位。隨著超額收益的縮小,對沖成本上升,預計以後將有許多中性策略會虧損,而許多DMA策略也會蒙受巨大虧損。由於量化和DMA規模龐大,一旦遇到大規模贖回再賣出的情況,將會導致流動性衝擊,這是一個不能一蹴而就解決的問題,有可能進一步拖累市場。
對微盤股過度依賴,意味著一旦市場風格發生轉變,DMA產品的4倍槓桿也將遭受超額回撤,對沖成本和融資成本將大幅上升。因此,我們應該避免陷入“割韭菜”的高槓杆遊戲中。仔細分析和謹慎決策,才能在私募行業中立於不敗之地。