新一代貨幣政策:量化寬鬆的實踐與變革
近年來,隨著世界各大央行在貨幣政策上實行不同方式的調整,我們對於央行的操作方式也逐漸有了更深入的瞭解。在信用貨幣時代,央行的貨幣政策一般可以分為兩種:透過改變貨幣價格(即利率)來影響廣義貨幣供給,或者直接改變貨幣數量來影響基礎貨幣供給。在過去,央行主要採取短期利率管控策略,透過少量的公開市場操作來微調短期利率以達到既定目標。
然而,在21世紀之前,這種傳統的貨幣政策在某些情況下顯得力不從心。以日本為例,上世紀90年代經濟泡沫破滅後,日本央行被迫將利率降至零,但卻沒有帶來預期的經濟復甦。隨後,日本央行實施了“量化寬鬆”政策,即透過操縱央行資產負債表來注入更多流動性,以刺激經濟增長。
從日本案例可以看出,傳統的貨幣政策可能存在一定的操作極限。當利率降至零時,央行的調控能力受到限制,這時便需要尋求更加“非常規”的貨幣政策。2008年的全球金融危機再次引發了各國央行對於貨幣政策的重新思考,美聯儲等主要央行開始實施“量化寬鬆”政策,以刺激經濟增長。
量化寬鬆政策與傳統的利率政策有所不同,它將央行的調控目標從短期利率轉移到長期利率上。各國央行透過購買長期國債等資產來壓低長期利率,同時向金融系統注入大量流動性。與調節銀行間流動性相比,量化寬鬆政策可被視為一種更為激進的貨幣政策。
2020年新冠疫情爆發後,各主要經濟體紛紛加大了量化寬鬆政策的力度,以緩解經濟衝擊。從美國到歐洲,再到日本和英國,各國央行都在加速印鈔步伐,試圖透過擴大貨幣供應來推動經濟復甦。這種全球性的貨幣寬鬆措施一直延續至今。
中國人民銀行在過去幾年也出現了資產規模快速增長的跡象。尤其是從2023年下半年開始,人民銀行的資產規模迅速擴張,這一變化在短短六個月內就達到了數萬億元。相比之下,前幾年資產規模增長的速度相對較緩。這表明中國央行也開始實施規模較大的量化寬鬆政策。
近期資料顯示,中國人民銀行在量化寬鬆政策中主要購買了“對其他存款性公司債權”等資產,這一項資產變動幾乎佔據了總量的一大部分。這說明中國央行在透過購買不同型別資產來注入流動性以支援經濟。與此同時,中國的資產規模較大程度上受到地方政府債券的影響,這反映出央行在貨幣政策操作中的多樣性。
總的來說,量化寬鬆政策在全球範圍內正在被廣泛採用,並且在特定條件下顯示出顯著的效果。中國央行的實施也為我國經濟的穩定和發展提供了強有力的支援。